国庆过后，受美盘豆粕大幅下破，而豆油走强的影响，国内的油粕走势也出现了分化，油强粕弱的格局十分的明显。连盘油粕比升至2.9以上的高位。本文将从美豆的成本影响，南美豆的供应以及油脂的影响因素等方面分析，研究油粕比继续保持强势的可能性。USDA报告利空首先，从美豆方面来看，美国农业部（以下简称：USDA）报告显示，10月美国/年度大豆种植面积预期万英亩，9月预期为万英亩，环比持平；大豆收获面积预期万英亩，9月预期为万英亩，环比持平；大豆单产预期51.5蒲式耳/英亩，9月预期为50.6蒲式耳/英亩，环比增加0.9蒲式耳/英亩；大豆产量预期44.48亿蒲式耳，9月预期为43.74亿蒲式耳，环比增加0.74亿蒲式耳；大豆总供应量预期47.19亿蒲式耳，9月预期为45.74亿蒲式耳，环比增加1.45亿蒲式耳；大豆压榨量预期21.9亿蒲式耳，9月预期为21.8亿蒲式耳，环比增加0.1亿蒲式耳；大豆出口量预期20.9亿蒲式耳，9月预期为20.9亿蒲式耳，环比持平；大豆总消耗量预期43.99亿蒲式耳，9月预期为43.89亿蒲式耳，环比增加0.10亿蒲式耳；大豆期末库存预期3.2亿蒲式耳，9月预期为1.85亿蒲式耳，环比增加1.35亿蒲式耳。从最新公布的数据来看，USDA对新一年度的美豆种植面积和收获面积的预估保持不变，但是提高美豆的单产，从50.6蒲式耳/英亩提高到了51.5蒲式耳/英亩，因此，大豆的产量也有所提升。但是从消费方面来看，仅压榨量有0.1亿蒲式耳的提升，出口和上月持平，这就导致大豆的消耗量基本保持稳定。在产量增加，而消耗量没有增长的背景下，美豆的期末库存出现了明显的回升，从1.85亿蒲式耳大幅上涨至3.2亿蒲式耳。美豆库存紧张的预期明显放缓。受此影响，美豆出现2%以上的下跌，对国内豆粕的成本支撑明显的减弱。数据来源：USDA瑞达研究院美豆收获过半另外，目前美豆进入收获季节。从美国农业部（USDA）周三凌晨公布的每周作物生长报告来看，截至10月10日当周，美国大豆生长优良率为59%，市场预期为58%，去年同期为63%，此前一周为58%；美国大豆落叶率为91%，此前一周86%，去年同期为92%；美国大豆收割率为49%，市场预估为50%，此前一周34%，去年同期为58%。从数据来看，美豆收割基本过半，在美豆丰产预期的背景下，后期美豆的供应压力逐渐显现，预计会对美豆的价格形成较强的压力。巴西豆播种顺利从南美方面来看，巴西豆也进入播种季节。农业咨询机构AgRural周一发布报告称，截至10月7日，巴西/22年度大豆播种进度已达到10%，较之前一周提高六个百分点，/21年度同期的大豆播种率仅为3%。AgRural表示，该国大部分地区，以及马托格罗索州和帕拉纳州等粮食主产区的降雨提振了播种，令播种进度取得进展。数据来源：中国粮油商务网瑞达研究院巴西播种进度明显快于去年同期的水平，也缓解了市场对拉尼娜天气可能再度影响巴西播种进度的担忧。从最新的天气预报来看，10月的第二周（截至10月16日当周）将是过去30多年来巴西主要大豆种植区第二多雨的时期。多雨天气将从帕拉纳州延伸至马托格罗索州南部，并向东延伸至米纳斯吉拉斯州。马托格罗索州北部可能错过潮湿天气。下周（截至10月23日当周），多雨趋势可能向东转移，从马托格罗索南部到帕拉纳州西部，南里奥格兰德州出现干燥趋势。从未来两周的天气情况来看，总体依然是利于大豆播种的天气，预计巴西大豆播种进程将保持增长，对美豆价格有所压制。豆粕仍有供应压力国内豆粕方面，国庆假期大豆压榨量明显下降，豆粕产出减少，豆粕库存大幅下滑。10月11日，国内主要油厂豆粕库存60万吨，比节前减少18万吨，比上月同期减少29万吨，比上年同期减少36万吨，比过去三年同期均值减少22万吨。但是随着假期结束，油厂因限电政策停机限产现象也有所缓解，大豆压榨量将明显回升，预计后期豆粕库存或将止降转升。另外，从豆粕和豆油的库存对比来看，虽然豆粕库存有所回落，不过仍处在中等位置，相比于豆油库存处在历史低位的情况，豆油的供应压力相对豆粕更低，导致豆粕的走势相对豆油来说相对偏弱。数据来源：中国粮油商务网瑞达研究院豆油库存偏低从豆油方面来看，首先从供应方面来看，监测显示，10月11日，全国主要油厂豆油库存92万吨，比节前增加7万吨，月环比增加6万吨，同比减少44万吨，比近三年同期均值减少57万吨。虽然节后豆油的库存有所抬升，不过从绝对值来看，总体仍出现相对偏低的位置，这就给豆油的价格形成了较好的底部支撑。从豆油的消费情况来看，下半年的豆油消费总体处在较为活跃的态势中。在压榨亏损的背景下，油厂开机率不高。豆油无论从供应还是成本角度对于价格支撑作用仍存。另外，由于明年过年较早，元旦和春节可能形成双节共振的效应，下游可能提前备货，支撑豆油的行情走势。在库存偏低的背景下，豆油可能是较好的拉升的品种。数据来源：中国粮油商务网瑞达研究院其它油脂继续偏强从其它油脂的情况来看，豆油的强势同样受到棕榈油和菜油的提振。棕榈油方面，过去几个月，棕榈油持续受到外来劳动力不足的影响，导致棕榈油即使在增产季，产量增幅也不及预期，库存重建十分缓慢。而印尼8—9月棕榈油产量则受到暴雨的严重阻碍，强劲出口需求下库存压力不大，报价也受到高额出口税费的支撑。因此，棕榈油一直保持着低库存、高期货贴水、进口利润倒挂的情况，导致市场资金较为青睐，豆油受此影响，也有所拉涨。而菜油方面，加拿大油菜籽产量大幅低于预期，使得全球供应偏紧格局延续，支持油菜籽价格保持坚挺，支撑菜油的价格。另外，国际原油方面，近期市场担忧能源供应紧张，国际原油及相关能源市场价格持续走高，国际投行将年底布伦特原油价格看至90—美元/桶，意味着能源危机和植物油的可再生燃料炒作仍有发酵空间。总结与展望综合来看，豆粕方面，主要还是受到美豆成本的压力，在美豆收割过半，大量美豆即将大量上市，以及巴西豆播种进度良好，天气也利于播种的背景下，豆粕的成本压力依然较大。而豆油方面，下半年油脂的需求总体会好于上半年，加上节日需求的提振，下游提前备货等因素的影响，对豆油有所支撑。而其它油脂方面，棕榈油对豆油的拉涨作用较强，加拿大菜籽减产对菜油的支撑也提振豆油的走势。再加上原油的强势，对生物柴油需求的提振，均对油脂有所支撑。总体在植物油的牛市格局扭转之前，油与粕之间仍将继续呈现分化走势。
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